货银对付制度作为证券结算的基石，实质上就是将证券交收与资金交收紧密相连，确保两者同步完成且不可撤销。这一原则在全球范围内被普遍接受并应用，可形象比喻为“一手交钱，一手交货”。它不仅反映了交易的本质，也体现了交易公平和风险控制的重要性。
此制度的核心是确保交易的确定性。结算参与人必须向证券登记结算机构足额交付其应付的证券和资金，并且需要提供交收担保。这样的设计旨在防止交易中的违约行为，确保市场的稳健运行。
在国际证券业的实践中，货银对付有三种典型的实现模式：
首先是证券与资金逐笔全额对付。这种模式最大限度地降低了交易中的本金风险，但由于交收量较大，也可能导致交收失败，从而增加重置成本风险和流动性风险。投资者需要通过提供抵押性质的证券头寸或保证金来获得融券或融资服务，以降低结算失败的可能性。
第二种模式是证券逐笔全额与资金净额对付。这种模式通过减少资金头寸需求，降低了结算失败率。它需要对买空风险建立有效的管理机制，确保市场的平稳运行。为了实现这一模式，需要建立资金支付担保制度，如银行担保付款制度，以确保资金的及时足额支付，从而控制结算参与人的透支风险。
最后是证券净额与资金净额对付。这是一种完全意义上的净额交收模式，最大限度地提高了交易效率。任何参与方证券或资金头寸不足都可能导致整体结算工作的顺利进行受到威胁。这种模式适用于共同对手方体制下的多边净额结算。为了保障其稳定运行，需要建立风险共担机制并实行融资融券配套制度。
货银对付制度是保障证券交易公平、透明和稳健的重要手段。不同的实现模式根据市场实际情况进行设计，以满足不同需求并控制风险。
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